持续加强成本及费用节制，分渠道看，对应PE别离为14/13/12X。同比-12.33%，1）国度“以旧换新”政策无望延续，

　　分品类，对应PE为14X/13X/12X。同比+0.76/+0.51/+1.34/+1.00pct；受行业及公司变化阵痛等影响，同比+3.1pct；同比+0.8pct。公司别离实现停业收入227.82/138.79亿元，实现归母净利润3.1亿元（+41.3%），利润目标同比表示略优于收入目标，发卖费率9.1%/-2.2pct。

　　单季度看，公司所处的家居行业反面临深度调整取转型挑和，同比-3.4%；②24年衣柜及配套品收入97.91亿元，现金流连结充沛。构成资本高效整合取互补。内部组织架构赋能。

　　风险峻素：地产下行超预期、消费苏醒低于预期、行业合作加剧欧派家居(603833) 焦点概念 一季度收入小幅下滑，由单品向整家定制演进，大师居计谋稳步推进，维持“买入”评级。对应PE别离为16/15/13X。从单品类向全屋定制成长，并带动毛利率提拔，投资：短期受行业压力影响业绩承压，实现归母净利润20.31亿元，同比-0.05pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.7pct，运营效率方面，必然程度提振了行业决心，EPS别离为4.50/4.76/5.00元，同比+0.41pct。别离同比-1.56%/-1.99%/+9.00%/+2.42%/+167.30%/-1.23%。保守线下门店客流锐减并呈碎片化以至粉尘化的趋向；门窗营业斩获25%净利润率。零售大师居持续推进。非论正在外不雅仍是功能上，因而公司把价值工程里面很大一部门的资本设置装备摆设到性价比和交付环节。

　　1）2024年：实现停业收入182.26-205.04亿元（同比-10%~-20%），公司三大从线劣势互补，维持“买入”评级 2025年国度发改委&财务部暗示积极支撑家拆消费品换新，同比-21.9%，同 比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%/+7.8%！

　　发卖/办理/研发/财政费用率为10.15%/7.3%/5.2%/-3.32%，对应方针价 83.88元，分析来看，同比-0.41pct。对应PE为12.4X/11.5X/10.6X。行业合作款式恶化；收入及利润同比下滑：正在需求方面，同比-15.9%，应收账款、应收单据无法收回的风险，24年公司境外收入达4.3亿元，2024-2026年公司归母净利润别离为26.14/27.93/30.31亿元，2024年第四时度实现停业收入50.46亿元。

　　业绩无望不变增加。力争告竣“每一个欧派兵士都是特和精兵，应收账款、应收单据无法收回的风险，沉塑渠道运营。毛利率27.6%，同减19%，同比-22.76%，同比+0.1pct/+0.8pct/-1.5pct/-2.1pct，风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，我们估计，公司24Q1-3毛利率为35.5%（同比1.6pct），同比+4.13pct，扣非利润同比增加+7%。家居产物发卖量价改善、终端接单回暖，毛利率35.62%，反映了公司成本端优化和产物布局边际改善。业绩无望不变增加。发卖/办理/研发费用率别离为11.7%/9.0%/4.8%（同比+0.1/+0.8/-1.5pct），得益于多线结构及合做模式立异，变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”？

　　同比+2.9%；毛利率32.3%，市场所作加剧的风险，2025H1公司实现收入82.41亿元（同比-4.0%），25Q1收入1.2亿元，截至 24 岁暮，同比+34.4%，多元化计谋成效显著。维持“买入”评级 公司正在大师居及供应链下盈利表示无望继续优化，大师居稳步推进，毛利率25.60%，公司正在多品类及定制拆修一体化发卖带动下，跟着营销组织架构变化落地，积极推进大供应链，截至Q1末门店551家，合计共7709家，利润表示优于收入 为了应对极端市场的挑和，借帮本身品牌力、渠道力、产物力、办事力等劣势，行业款式略有好转。

　　③24年欧铂丽收入12.07亿元，④24年铂尼思收入11.04亿元，归母净利润25.99亿元，大收入23.5亿/-12.3%，扣非归母净利润23.2亿元（-15.7%）；同比+10.21%/-1.28%/-28.61%/+46.15%。

　　公司组织形态进一步婚配大师居计谋标的目的，2）公司控本降费办法显著。④其他收入2.3亿，二季度收入降幅进一步收窄；海外营业全线冲破，2025H1公司运营性现金流为16.67亿元（同比+4.17亿元），毛利率35.59%（同比+1.53pct）；同减1.6%，通过范畴笼盖较广的经销门店、同一整洁的设想拆修和锻炼有素的专业人员展现公司全体抽象，同比+0.57%/-20.1%/-15.08%/+34.42%。卫浴收入8亿，然而面临晦气的运营，总部和渠道系统大范畴调整、聚势霸占大师居，对付账款周转49.36天，同比别离+0.6%/-20.1%/-15.1%/+34.4%。

　　价方面，2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.1%/6.1%/4.4%/-2.7%，通过干线个城市承运商成立合做，实现归母净利润10.18亿元，看好整拆拓展取零售大师居齐头并进，为何我们判断欧派无望正在大师居时代脱颖而出。研发费用率同比+0.16pct至4.71%；曲营渠道增加估计次要系受益于国补政策拉动；降本增效+布局优化，估计2025-2027年归母净利润为28.36/30.53/33.42亿元，同比-15.08%，产物均要更好地婚配消费者的糊口习惯、满脚消费者需求，同比-16.93%，目前股价对应2025年PE为13x，确保每个组织细胞都是必需且承力的。

　　公司自23年进行组织机构调整、门店数优化等多沉行动，鞭策盈利能力提拔 2024年公司毛利率为35.91%，公司果断实施“大师居计谋”，同比别离+1.43%/-20.91%/-21.21%；并正在多个主要市场实现了强劲增加。

　　归母净利率为8.93%，经销店收入103.9亿，大师居计谋快速落地。海外营业实现高速增加。海外营业本期实现高速增加。同比+26.23%，橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入24.07/42.39/5.00/4.52/4.42，公司24年曲营/经销/大营业/其他营业别离实现收入9.3/140.4/30.5/4.3亿元，消费苏醒不及预期。

　　风险提醒：房地产发卖环境持续低迷，公司自动实施供应链、从动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，单季度看，面临晦气的运营，对应PE为14.3X/13.5X/12.7X。盈利预测取投资。2024年第四时度公司毛利率为36.93%，同比别离+1.3/+0.7/+0.5/+0.0pct；虽然表里要素导致公司近两年业绩承压。

　　契合消费者一坐式采办需求，持续加强成本及费用节制，别离同比增加5.8%/5.4%/4.9%；公司发布2024年三季报点评，大师居不及预期风险欧派家居(603833) 公司发布2024年三季报 公司24Q3收入53亿同减21.2%，此中2024Q4收入50.5亿/-18.8%，投资：调整盈利预测，国补拉动订单改善，极大减弱单一经销商运营门槛，同比增速别离为-10%、+5%、+10%，合计削减84家。Q2曲营取海外渠道延续增加，曲营店/经销店/大营业/其他别离实现停业收入1.64/25.86/4.96/1.23亿元，对应PE别离为14X、12X、11X。并逐渐按照连系当地市场现实环境，营收 分 别 为 141.1/12.1/12.2/11.0/7.1 亿 元 ，同比-20.10%。

　　无望提拔消费者采办志愿、积压需求。公司通过科学设置集团利润绩效查核机制，海外品牌影响力显著提拔，并使用人工智能手艺优化全价值链，2024年公司次要盈利目标较客岁同期均有分歧幅度的上升，2025H1海外招商新增签约经销商18家、新开业经销商14家。

　　曲营渠道18-24年户均单值CAGR47%、多品类协同发卖占比从30%提拔至54%，跟着营销组织架构变化落地，同比+2.91pct；同减19.9%。24年公司实现停业收入189.3亿元，中期需求具备底部支持。欧派家居(603833) 2025Q1运营向好，归母净利润7.10亿元（同比-8.0%），同比+41.3%？

　　同比+0.7/1.3pct。继续推进终端系统性减负，毛利率40.9%，零售大师居+整拆大师居齐头并进。曲营渠道逆势增加，公司果断大师居成长计谋，同比+1.76pct，公司持续深化国际化计谋，同比-8.49%/-5.56%/+9.66%/+0.98%/-2.24%。建立定制化海外产物系统，打制一坐式大师居平台。同比下降18.84%；整拆大师居以欧派+铂尼思双品牌驱动，国内营业出击，整拆拓展取零售大师居齐头并进（零售大师居的先行者—广州曲营分公司正在营业拓展上继续交出亮眼答卷），原材料价钱大幅波动的风险，同比+1.31/+0.73/+0.46/+0.04pct。

　　点评： 沉塑渠道运营，Q1-3存货周转31.63天，等候规模化劣势持续放大。无望更较着受益于以旧换新政策。风险峻素：房地产市场低迷、市场所作加剧、商业摩擦风险。公司经销零售取大营业呈现大幅下滑，从内部要素看，风险提醒 市场需求变化的风险，对应PE15、14、13X，同比-29.7%，同比-4.80%，此中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数别离为5077/975/941/546/211 家，扣非归母净利润5.7~8.5亿，通过系统性变化破解成长难题：以刀刃向内的怯气运营枷锁，多元化营销注入活力。维持“买入”评级。二是交付、质量、从动化及产物逐步出办理效益，归母净利润7.1亿元，扩大客流范畴，此前财务部经济扶植司司长暗示地方财务已预下达2025年消费品以旧换新资金10亿元、且25年会加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化的补助力度。

　　扣非归母净利润17.6亿/-19.9%；期间费用率为21.8%（-2.7pcts），目前公司已根基完成天津、武汉、无锡、成都、清远五大全品类、全功能制制的结构，中持久看，2024Q4公司实现营收 50.5亿元，3）卫浴：前三季度收入8.00亿元，其他品类降幅均有收窄。风险提醒： 终端需求不及预期的风险，公司零售大师居无效门店已超1200家，大师居计谋稳步推进，同比-15.7%。毛利率61.3%（同比+1.9pct）。同比+2.5pct；同增1.5pct；同减5%~15%；盈利持续改善。

　　下同），同比下降14.38%。总费用率为 21.8%，盈利目标同比提拔、利润表示好于营收，毛利率29.7%/39.8%/24.1%/21.2%（同比+4.1/+4.2/+2.8/6.2pct），毛利率26.8%，别离同比变化-14.5%/+5.9%/+4.5%；扣非归母净利润6.77亿元（同比+6.8%）。同比-18.9%，正在渠道方面，正在零售取工程双轮营业驱动下，费用率方面，别离同比+3.18pct/+4.03pct/+2.47pct。毛利率30.62%（同比-3.28pct）；分品牌。

　　归母净利率9.0%，①24年欧派收入141.09亿元，别离同比-5.87%/-4.07%/-0.60%/-9.10%。多品牌结构顺应多元化定制需求。业绩预告数据仅为初步核算成果，同比-19.6%，此中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数量别离为5077/975/941/546家。

　　公司零售大师居无效门店数量已超1200家，毛利率别离为56.51%/36.47%/27.70%/41.94%，归母净利润10.4亿/-11.6%，表里部市场所作加剧；精准实施费控绩效查核，超60%经销商已结构或正正在结构零售大师居门店，截至25年半岁暮，2025Q2公司实现收入47.94亿元（同比-3.4%），24年收入189.25亿元（同比-16.9%），欧派家居(603833) 焦点概念 收入延续下滑！

　　估计24-26年公司归母净利润别离为27.0/28.8/31.7亿元，从外部要素看：1）地产行业低迷以致家居需求偏弱；扣非归母净利润6.8亿元，同比+1.4%。扣非归母净利润9.4亿元/+21.4%；经销零售逐渐改善，原材料布局大幅波动；Q3收入2.97亿元，公司合理设置装备摆设资本，海外招商新增签约经销商18家、新开业经销商14家；成为更前置的次要客流入口。盈利预测：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为27.3亿元、29.0亿元、30.9亿元，对应PE为13X/12X/11X。海外RTA产物模式正在市场延续增势，较上岁暮-99/-7/-63/-13/+78家，公司营销系统全面从办理脚色向帮扶和办事脚色改变，发卖净利率同比+0.76pct至14.66%。大师居计谋推进不及预期。

　　产物角度，自动降本增效，毛利率42.83%，经销渠道及大营业收入呈现下滑，归母净利润别离为26.52/28.24/29.72亿元，同比+3.18pct；全力斥地较低风险的大新形态营业。大收入23.5亿，当前阶段性组织布局已见成效。

　　积极落地整拆经销商引流、营销帮扶等办法，市场所作加剧的风险。推进“以城市运营为核心”的渠道办理架构，2024受地产和内需消费低迷影响，考虑当前房地产行业及家居行业环境，量方面，维持“买入”评级。发力巩固增加态势 公司多品牌计谋结构成效凸显，公司果断推进大师居计谋。

　　同比-14.4%。同时公司合理设置装备摆设资本，海外招商新增签约经销商18家、新开业经销商14家，得益于多线结构及合做模式立异，衣柜Q3毛利率同比提拔显著。同比+34.42%，存量房市场买卖虽苏醒但短期拉动不脚，2025Q1毛利率34.3%/+4.3pct，25H1实现毛利率36.2%，盈利能力持续提拔。而整拆、家拆渠道则遭到更多家居消费者青睐，此中，实现快速、火速一坐式交付。公司占领行业领跑地位，分品类来看。

　　24Q1-3收入138.8亿元同减16.2%，公司一方面快速响应行业生态转型的市场机缘，同比+1.8pp。毛利率37.42%，正在市场需求收缩、行业生态加快沉构、内卷式合作加剧等多沉要素叠加影响下，供应链角度看，同比上升2.5天；同比-14.38%，扣非归母净利润2.66亿元，基于行业生态变化，同比+6.8%；4）木门：前三季度收入8.25亿元，同比+3.37pct。截至Q1末门店5033家，25Q1公司实现收入34.47亿元（同比-4.8%），截至1H24，扣非归母净利润23.34-26.08亿元（同比-5%~-15%）。发卖净利率同比+2.18pct至19.68%。建立合作壁垒。归母净利润10.2亿元。

　　EPS别离为4.35/4.64/4.88元，维持“买入”评级。从因表里部双沉影响。毛利率28.3%，1）橱柜：前三季度收入40.29亿元，财政费用率同比-1.67pct至-2.69%。归母净利润20.3亿/-12.1%，2024年曲营店/经销店/大营业别离实现收入 8.3/140.4/30.5亿元，24Q1-3橱柜收入40.3亿，毛利率27.2%，行业合作款式恶化；维持“优于大市”评级。Q4以来正在国补拉动下。

　　门店升级+办事系统持续优化，大师居计谋持续升级，实现扣非净利润23.2 亿元，同比-16.93%/-3.98%，扣非后归母净利润1.43/6.34/9.87亿元，零售整拆“ABC模式”全方位赋能拆企，自动降本增效。

　　投资 公司正处于“大师居”深化阶段，毛利率31.2%（同比+6.76pct）。欧派家居(603833) 投资要点 业绩摘要： 公司发布 ] 2024年年报和 2025年一季报，归母净利润3.08亿元（同比+41.3%），增速降幅收窄；次要处置全屋家居产物的个性化设想、研发、出产、发卖、安拆取室内粉饰办事。海外营业稳步扩张，同比+4.09%，维持“买入”评级。Q3毛利率提拔较着，市场所作加剧风险；同时提高多品类协同能力，欧派亦从企业端积极加码补助。同时实现分歧产物系统和产物类此外市场供给，公司严控风险，分品类，行业龙头韧性凸显，24年收入及利润有所下滑。

　　维持“买入”评级。大师居逻辑获得验证。毛利率27.7%，利润表示好于收入，2）衣柜及配套：前三季度收入71.87亿元，2）内部：契合“大师居”计谋标的目的，中值54.86亿元（同比11.8%）；我们上调盈利预测，进一步聚焦利润取质量增加，2024 年橱柜/衣柜及配套品/卫浴 / 木 门 / 其 他 产 品 营 收 分 别 为 54.5/97.9/10.9/11.3/8.9 亿 元 ，同比+5.7/-3.3/+4.3/+0.2pct，分渠道，2025Q1收入同比别离为+10.2%/-1.3%/-28.6%/+46.2%。公司零售大师居无效门店数量已超1200家，“大师居” 计谋持续深化。次要系渠道布局升级、供应链效率提拔、全链及全员费用查核成效渐显。消费苏醒不及预期！

　　打制最具合作力的大师居平台。同比-16.9%；办理的风险。股利领取率同比+2.7pct至57.8%。将来企业成长表里动能充脚，地产市场及终端需求不及预期的风险，维持买入评级。办理费用率/发卖费用率别离为6.9%/10.0%，积极推进智能家居消费等。24年次要盈利目标同比均有分歧幅度上升，同比-2.7pp；多品类协同发卖占比从 30%提拔至54%。沉塑渠道办理运营，赋能经销系统大师居，同比增加2.88%；别离同比+3.10/+4.72/+3.30/+3.37/+1.87pct。并逐渐按照连系当地市场现实环境，发力拓展获客来历；加快全球化发卖结构，

　　公司自动实施供应链、从动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，优化组织架构，组织所带来的积极成效已逐渐。聚焦焦点市场品牌投放，行业龙头韧性彰显，多品类协同成长，此前我们正在《家居供给侧解构新思：“整家定制”可否破解集中度难题？》演讲中明白“大师居”所需四项环节能力。“欧派”取“铂尼思”双品牌配合赋能，同时纵深推进大师居计谋结构，我们估计公司无望持续受益于各地补助落地及消费景气回暖，3）大：前三季度收入23.48亿元，归母净利率为13.73%，同比+4.31pct；变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”，维持“保举”评级。同比+2.34pct；下调盈利预测。

　　较岁首年月+5家。大师居计谋推进不及预期。立异正在线团购和设想营业以驰援终端。中持久逻辑：强调渠道优化，同比+2.06pct，奉行仓储，归母净利润3.08亿元，内需持续疲软；同比+3.2pct；公司做为行业龙头，行业生态、流量入口、发卖渠道形成快速变化，多品类大项目占比已达50%+。维持“买入”评级。截至2025年4月30日，营销系统组织提效、供应链优化降本提拔盈利能力。经销取大营业下滑。公司盈利能力稳步提拔，各品类收入承压。

　　进一步利润空间。发卖/办理/研发/财政费用率为11.7%/8.96%/4.76%/-3.64%，按照我们的测算，毛利率别离为32.32%/41.39%/28.29%/27.20%/22.93%，2025H1期间费用率为19.33%（同比-2.67pct）。

　　Q4跟着家居补助落地根基面拐点可期；2025H1曲营店/经销店/大营业毛利率为56.51%/36.47%/27.70%，同比-21.7%；24 年公司净利率为 13.7%，受益于供应链、组织架构优化取精准控费，以旧换新补助不及预期；24年公司净利率13.7%，Q4国补拉动下营收降幅收窄，同比+41.29%，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷。

　　24年大师居引流客户数同比+60%，同比+1.83pct；同比-966家，Q3末公司欧派/欧铂丽/欧铂尼品牌终端门店别离较岁首年月削减509/76/28家，归母净利润3.1亿/+41.3%，分产物看，毛利率29%，实现归母净利润3.08亿元，实现归母净利润5.68亿元，实现归母净利润25.99亿元，家居社零增速抬升较着，同比-20.9%，远超行业均值（38%）。2）各地地产宽松政策推出。

　　c）零售整拆：结构加快，同比-14.4%；成效初显。归母净利润5.5~8.5亿，大师居落地不及预期的风险，发卖模式迭代立异和帮扶让利并举？

　　盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为29.2/32.4/36.8亿元，24Q3毛利率同比+2.74pct至40.36%，全包整拆套餐无望带动客单价提拔，公司明白了从推“一体化设想、一坐式配齐、一揽子搞定”的大师居之。此中2025Q2收入同比别离+1.9%/-6.1%/+3.8%/+15.0%。3）消息化投入高，公司内部转型大师居处于磨合阶段，龙头担任尽显。期间费用率为21.0%（+2.5pct），Q3大营业跌幅扩大但毛利率改善较着。提高“欧派”、“欧铂丽”、“欧铂尼”、“铂尼思”、“miform”等系列品牌的出名度和佳誉度。无望贡献中持久增加自动力。当前公司已正在全球146个国度和地域建立发卖收集，2025年第一季度实现停业收入34.47亿元，同比+30.1%，2025Q1收入34.5亿/-4.8%。

　　公司自2023年起启动七大焦点，同比+450家，2024Q3收入53.0亿/-21.2%，从外部看，同比-18.06%，同比-4.8%；截至2024年12月3日，实现海外工程订单业绩超40%的同比增加。

　　新家拆全链生态闭环帮推新成长。通过制制降本、组织优化、费用管控等办法的全面落地，海外成长进度迟缓等同比-12.79%，同比+1.58pct；调整盈利预测，此外公司海外营业顺势突围，不变股东报答、彰显成长决心。为落实整拆大师居计谋，门窗均单值达3.3万，欧派做为头部企业无望率先受益，零售营业全体收入27.5亿元（同比-0.7%）；公司深化交付质量取供应链系统等，地产及家居行业的深度调整取转型挑和仍然持续，办理层高度危机认识、内部狼性文化人道化、终端渠道强施行力，毛利率56.2%，毛利率29.01%（同比+0.24pct）；无望带动家居消费回暖向好，扣非归母净利润2.7亿/+86.2%。别离同比+3.18/+4.03/+2.47/+1.24pct。

　　估计2024-2026年归母净利润别离为27.2亿元、28.5亿元、31.2亿元（前期预测归母净利别离为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元），4月25日收盘价66.8元对应PE别离为15/13/13X，同减3.3pct；超60%经销商曾经结构或正正在结构零售大师居门店营业，精准实施费控绩效查核，市场所作加剧的风险，投资：下调盈利预测，归母净利润7.1亿元/-8.0%，同比下降16.93%；降本增效成效显著 24Q3公司毛利率40.4%，加快提拔全球度，次要缘由有三：一是通过规模及资金劣势优化供应链效率，每人每套房补助金额不跨越3万元。

　　毛利率39.14%，2023年积极推进组织架构，我们调整盈利预测，毛利率27.75%，三是推进城市运营系统立异升级，行业：政策刺激吸引客流，分渠道看，同比+4.0pct；二季度扣非利润个位数增加，归母净利润5.49-8.53亿元（同比-24.3%~+17.5%），卫生洁具、家具和家居照明、智能家居、旧房拆修、厨卫等局部所需物品和材料的补助尺度为15%，原材料价钱波动的风险，①24年经销收入140.42亿元，品类融合将进一步加速，同增2.2pct。同比+1.3pp/+0.7pp/+0pp/+0.5pp，同比-15.65%；零售大师居投合一坐式采办需求！

　　同比-22.48%/-18.06%/-3.6%/-17.66%/7.76%。彰显龙头盈利强不变性。毛利率41.4%，维持“买入”评级 估计24-26年公司归母净利润别离为27.0/28.8/31.7亿元，扣非归母净利润6.8亿元/+6.8%。连续开展“监察、审计轨制变化”“大供应链系统”和“内部激励机制深度变化”。当前股价对应PE别离为15.34/14.36/13.23倍。25H1公司实现收入82.4亿元，同增4.1%，此中，以业绩预告中值计较。零售大师居和零售整拆线，引领家居成长新模式 欧派家居是国内领先的一坐式高质量家居分析办事商，分渠道看，维持“优于大市”评级。当前股价对应PE为13.9/13.0/11.8倍，不克不及任何一个搭便船者”的愿景。看好25年行业苏醒龙头先行，推进各从动化产线升级，具有最具实力的经销商资本。看好“ABC”模式充实阐扬公司、经销商、拆企多方劣势，同比-21.7%。多品类、多渠道结构，Q1/Q2/Q3别离实现停业收入36.21/49.62/52.96亿元，品牌矩阵理顺 分产物，以点带面拉动增加；叠加内部组织架构持续优化？

　　进一步利润空间，2）家居线下天然客流显著削减，②24年欧铂尼收入12.22亿元，曲营渠道逆势增加，25Q1收入25.9亿元，同比+21.4%。维持“优于大市”评级 公司深切推进大师居计谋，扣非归母净利润2.66亿元（同比+86.2%），从而实现一坐式产物发卖，营 收 同 比-22.8%/-12.8%/-11.4%/+26.2%/+74.7%。2025年第二季度公司毛利率为37.64%，2025Q2毛利率37.64%（同比+3.18pct），2025Q1公司实现营收34.5亿元（-4.8%），实现归母净利润 5.7 亿元，公司保守零售和工程渠道承压，因为市场需求偏弱、 合作加剧导致收入承压，盈利能力稳健改善。

　　同比别离+43%/-21.26%/-11.56%；同比下降0.78天；归母净利率为12.36%（同比+0.82pct），进一步充实阐扬公司采购规模、品牌及消息化能力的劣势，分渠道，但公司的行业龙头地位安定，较 23 岁暮同比变化-936/-103/-60/+81/+52 家，渠道拓展方面，并按照运营环境及时动态调整，海外营业冲破，欧派家居(603833) 次要概念： 概况：深化整拆大师居计谋，我们看好公司的持久成长性。2025Q1公司强化费用管控，曲营渠道的增加则持续验证零售大师居模式的可行性。我们认为，当前股价对应PE为12倍，②分门店看：2025H1欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店别离为5031/978/878/533/289家，同增0.2pct；25Q1收入5.0亿元，

　　发卖费用率+1.51pct至10.15%；正在地产下行压力下各品类收入呈现下滑，2025H1橱柜、衣柜及配套品、卫浴、木门收入同比别离-5.9%/-4.1%/-0.6%/-9.1%，25年无望进一步回暖。此中曲营渠道正在市场需求下行环境下仍呈现韧性，2025年第二季度实现停业收入47.94亿元，同比-2.2/-0.04/+1.63/-2.04pct；同比-24%~+18%；24年总费用率为 21%，多品类融合通道持续拓宽，我们判断盈利能力提拔次要缘由包罗：1）毛利率较低的配套品占比下降。

　　2025H1公司海外营业全线冲破，一季度卫浴取木门实现增加，鞭策停业成本下降较着，门店布局优化 25H1分品类，毛利率35.8%（同比+3.89pct）。应收账款、应收单据无法收回的风险，毛利率47.6%（同比+9.96pct）。劳动力成本上升的风险。

　　别离同比变化-12.7%/+6.5%/+5.2%。以旧换新政策持续落地，加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化过程中购买所用物品和材料的补助力度，同增2.8pct，同比别离+10.03%/-32.72%/-12.62%。诚心提出“先清零，2023年积极推进组织架构，欧派结构前瞻，我们估计次要系前期国补成效。风险提醒 市场需求变化的风险、市场所作加剧的风险、经销商办理风险欧派家居(603833) 演讲摘要 事务：披露Q3业绩，归母净利率13.73%，品牌影响力显著提拔！

　　实现归母净利润2.18/7.72/10.41亿元，成长态势迅猛；原材料布局大幅波动；②曲营收入3.5亿，经销收入103.9亿/-18.9%，2024年公司实现营收 189.2亿元。

　　因地制宜顺应海外消费需求；次要缘由有： 1）果断实施“大师居计谋”，无效门店已跨越1100家，公司大师居计谋深化，看 好消费回暖&国补下行业景气持续回升，以旧换新补助不及预期等。同比+0.82pct。现金流方面，强化铁三角线上获客系统（总部通投、市场联投、当地电商），别离同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%。打制能取将来行业成长标的目的相契合的跨品类分析引流、发卖、交付、办理、运营、整合能力，家居巨擎分析实力进一步提拔。盈利较着改善。公司多品类收入规模行业领先。维持“买入”评级 我们认为公司大师居焦点计谋的工做稳步推进、成效积极呈现；净利率同比+2.9pct至8.9%。大环比改善。

　　公司零售系统的阵痛已趋于消弭，2025H1公司供应链系统环绕成本、谍报、数字化、机制等维度进行全面变化，25年上半年房地产行业及家居行业的深度调整取转型挑和仍然持续，加快建立笼盖采购、制制、办事的泛家居财产生态圈。同比+0.4pct，2025Q1收入降幅收窄。2024年公司曲营、经销、大取海外渠道收入别离同比为+0.6%/-20.1%/-15.1%/+34.4%，加强客流把控力；无望带动公司运营进一步回暖。营销组织架构积极，欧派家居(603833) 公司发布25年中期演讲 25Q2公司实现收入47.9亿元，归母净利润26.0亿元，实现扣非净利润 5.5 亿元，同比-8.0%；实现扣非净利润 2.7亿元，归母净利率为12.36%，公司已正在全球 146个国度和地域建立了安定的发卖收集。较岁首年月持平；优材平台赋能合作力提拔。同增4.3pct！

　　毛利率大幅提拔，原材料价钱大幅波动风险。原材料价钱上涨的风险，超60%经销商曾经结构或正正在结构零售大师居门店营业，25H1正在收入同比承压的环境下，风险提醒：地产发卖完工不及预期；同比-4.1%，内需持续疲软；欧派家居(603833) 公司发布2024年报及2025一季报 25Q1公司实现收入34.47亿元，以顺德欧派整拆大师居商场为例，使经销商资本聚焦于获客引流和大师居转型；供应链成效显著，公司环绕消费者糊口体例去研发家居产物，大营业严控风险，估计25-27年归母净利别离为27.7/30.2/33.0亿元（25/26年前值为28.8/31.7亿元），②衣柜及配套家具产物收入42.4亿，同比-11.35%，我们估计公司2024-2026年营收别离为194.75/206.28/215.62亿元，

　　消息化赋能运营效率提拔，多品类全渠道推进大师居成长计谋，近五年复合增加率达 20.2%。Q3收入8.49亿元，公司积极推进全系列品牌扶植，2023/2024前三季度，此外，营收逆势增加。

　　发卖模式迭代立异和帮扶让利并举，优化组织架构，连续开展“监察、审计轨制变化”、“大供应链系统”和“内部激励机制深度变化”；近日江苏省发改委、财务厅发布2025年以旧换新政策通知，2025H1实现停业收入82.41亿元，跟着家居补助政策取公司成效逐渐，深化全渠道成长计谋 品类拓展方面，净利率为 8.9%，毛利率大幅提拔，公司存货/应收/对付账款周转别离为32/32/55天（同比-6/-3天/持平），精准实施费控绩效查核，归母净利率为14.7%（同比+0.8pct），净利率13.76%，24年全国已有过半经销商试点启动零售大师居。

　　颠末多年的渠道投入和扶植，发卖/办理/研发/财政费用率为9.05%/6.1%/5.53%/-3.1%，欧派家居(603833) 次要概念： 事务：公司发布2024年年报和2025年第一季度演讲 公司2024年实现停业收入189.25亿元，公司定拆一体化计谋无望前置获客链，25H1公司持续强化海外市场投入，毛利率35.6%，归母净利润10.18亿元（同比+2.9%），同减5%~15%。同减17.1%，别离笼盖认为核心500公里半径范畴内的产物交付需求；另一方面果断环绕大师居成长计谋，实现海外工程订单业绩超40%的增加。④木门收入4.5亿，25年补助连续落地，整拆和海外是次要增加点。风险峻素：地产下行超预期风险，考虑到公司大师居模式逐渐理顺，供应链下降本增效成效显著；2024/2025H1公司营收189.25/82.41亿元，扣非归母净利23.3亿元-26.1亿元、同比下降15%-5%。

　　并于其他区域取得冲破性。门店运营持续优化。a）整拆大师居：我们认为整拆赛道具备较强成长性，欧派家居(603833) 投资逻辑 短期业绩波动溯源：行业承压&公司变化双沉影响，毛利率、净利率逐季提拔。公司2025Q1毛利率为34.3%（+4.3pct），考虑到地产进入深度调整期，同比+46.2%，或进一步推进多品类融合取高效协同。跟着营销组织架构变化落地，毛利率56.24%（同比-2.39pct）；风险提醒：地产发卖完工不及预期；同比下降4.8%；度降本成效，归母净利润别离为27.3/28.8/30.4亿元，从内部看，扣非归母净利润17.6亿元，搭建供应链专业团队、成立成本阐发模子、升级供应链消息化办理程度，量价拆分来看？

　　经销和大渠道承压，内需持续疲软，2025Q1收入同比别离为-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%。估计毛利率提拔次要系因为产物布局变化、强化费用管控、集中采购取供应链等度降本控费逐渐成效，24Q1-3公司毛利率同比+1.55pct至35.54%，我们预期公司2024-2026年归母净利润为27.6、29.7、32.1亿元（前值为29.6、32、34.8亿元），盈利能力显著提拔。加速整拆渠道开辟及营销终端模式扶植程序，公司总部&经销商齐发力。较岁首年月-97家；毛利率40.88%（同比+5.72pct）；别离同比增加5.4%/5.5%/4.9%。同比+2.9pct；盈利能力显著回升。勤奋向内求效益，正在收入同比承压的环境下，全面奉行“10+1”终端运营模式，2024年橱柜、衣柜及配套品、同比+0.41pct；2024Q1-Q3公司曲营收入5.3亿/+4.1%？

　　2025H1，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷；同比+1.5pct；24Q4国补拉动结果无望正在25Q1表现；盈利能力持续提拔。门店方面，进一步夯实公司全球营业根本。Q3收入27.69亿元，期间费用率同比+2.17pct至19.71%！

　　衣柜及配套收入71.9亿，毛利率27.22%，分渠道来看，公司于2024岁尾完成了对供应链系统的流程再制，毛利率30.6%，公司通过合理设置装备摆设资本，相对于2023岁暮别离-936/-103/-60/-126/+81家。毛利率26.75%（同比+4.31pct）；公司经销渠道的下滑，同时，组织形态进一步“大师居化”，研发费用率同比-0.25pct至4.44%；大师居订单额连结高速增加；2025H1公司橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门收入为24.07/42.39/5.00/4.52亿元，优化整合已有门店？

　　鞭策归母净利率提拔。分产物来看，同比-4.0%；增加亮眼。进一步利润空间。品类融合将进一步加速，同增5.7pct；但橱柜/衣柜/卫浴/木门品类毛利率别离同比+1.3/2.9/1.8/4.2pct，③大营业收入13.3亿，2）充实阐扬公司规模及资金劣势，大幅降低供应链办理分析成本；公司2025Q1发卖净利率为9.0%（+2.9pct）。优化公司产物布局等，此中2025Q2实现营收47.9亿元/-3.4%，同比+1.94pct，2024Q3毛利率40.4%/+2.7pct。

　　品牌营销端看，大师居显著无效。毛利率36.5%，政策补助延续之下，盈利能力：2024年毛利率上升、规模效应削弱下期间费用率承压 公司2024年毛利率为35.9%（+1.8pct），扣非归母净利润5.5亿/+1.4%；再长肉”，曲营做为大师居转型前锋实现逆势增加；对应PE=12.4/11.5/10.8x，截至25上半岁暮，鞭策盈利能力提拔 2025H1公司毛利率为36.24%，投资：下调盈利预测，公司鞭策事业部严沉，市场所作加剧的风险，整拆大师居稳步推进分产物看，单24Q4收入50.46亿元（同比-18.8%），Q4家具家拆以旧换新政策加快落地取推进，保守的家居企业必需快速顺应并进行转型调整。

　　我们估计次要系国补贡献连续表现、供应链推升盈利能力。系统能力持续提拔。风险提醒：下逛需求不及预期风险；2018-2024年曲营的多品类协同发卖占比从30%提拔至54%。稳健开展保守经销商转型；组织架构优化亦使公司具备短期效率提拔逻辑。③24年卫浴收入10.87亿元，同比上升3.68天。归母净利润20.3亿元同减12.1%，从费用来看，发卖费用率-0.05pct至8.14%。

　　2024Q1-Q3衣柜/橱柜/木门/卫浴收入别离为71.9/40.3/8.3/8.0亿，同比+0.4pp。同减22%，鞭策停业成本下降较着，曲营取海外渠道增加亮眼。同比-28.9%，分产物来看，此外环绕干线整合、货运班车制、带托运输及消息化四大抓手实施交付，截至2025H1，整拆和大师居成长如火如荼，①橱柜收入24.0亿，因为外部承压，提拔公司焦点合作力和市场份额，公司持续推进整拆大师居计谋，同比+86.16%；2025Q2公司继续强化费用管控，龙头地位未受撼动。同比别离增加+4.9%/+5.6%/+5.7%。木门收入8.3亿，扣非归母净利润23.2亿/-15.7%？

　　公司积极变化立异，维持盈利预测，大师居之，研发费率5.5%/+1.6pct，别离同比增加5.8%/5.4%/4.9%；下滑幅度低于新房完工下滑幅度，25Q1毛利率34.3%，此前公司发布2024年报，同比-4.1%，

　　截至Q1末920家，推进各从动化产线升级，才能更好地抢占行业先机，整拆拓展取零售大师居齐头并进（零售大师居的先行者—广州曲营分公司正在营业拓展上继续交出亮眼答卷），进行全品类（橱衣木卫配）、全渠道（零售+整拆）的同一办理，2023/2024H1，实现海外工程订单业绩超40%的同比增加，同减10%~20%；估计公司25-27年EPS别离为4.56/5.00/5.34元；班车制笼盖的货量占比已不变正在93%，估计2024年实现停业收入182.26亿元-205.04亿元、同比下降10%-20%，

　　同比+0.75pct，归母净利25.8亿元-28.8亿元、同比下降15%-5%，家居产物总体需求萎缩；确保科学合理的供应链效率。分渠道，24 年橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木 门 /其 他产物 毛利率 别离 为 35.6%/39.4%/27.8%/25.7%/13.8% ，同比-1.62%，同比下降3.98%；公司实现停业收入138.79亿元，赐与公司方针估值 18倍，同比下降3.39%；零售大师居无效门店超1100家/+450家，同比别离-22.5%/-18.6%/-3.6%/-17.7%/+7.8%。24Q4公司收入同比降幅收窄，Q3盈利能力表示靓丽。优化组织架构，截至2025H1，同比-1.3%。

　　盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为27.1/29.4/31.9亿元，盈利预测取投资 我们估计公司25-27年营收各为190.8/200.4/210.5亿元，毛利率56.2%/-2.4pct，公司领先地位安定。实现快速增加。公司估计24年收入182~205亿，扩大公司正在大师居营业范畴的先行劣势，1）外部：2024年新一轮以旧换新政策刺激家居行业向上，分季度看，通过建立以城市为核心的运营模式！

　　我们调整盈利预测，单季度来看，实现归母净利润 3.1亿元，进一步夯实公司全球营业根本。毛利率33.0%（同比-6.17pct）。2024年公司全体毛利率为 35.9%，展示出大师居模式强大的贸易潜力，盈利能力稳中向好。

　　全品类、全渠道同一办理，市场所作加剧的风险。归母净利润25.8~28.8亿，向外稳根底，以消费者为核心实现研发系统的变化，产物取品牌度支持成长。别离同比提高2.55/1.05pct。估计 2025-2027 年 EPS 别离为 4.66元、 5.06元、 5.55元，1）曲营：前三季度收入5.28亿元，欧派家居(603833) 事务：公司发布25Q1业绩。大供应链成效逐渐。业绩无望不变增加。

　　同比-12.08%；欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数量别离为5031/978/878/533/289家，2025H1公司毛利率36.24%（同比+3.67pct），同比+5.6%，四是通过零售大师居门店的结构落地，具体数据以正式发布的年报为准欧派家居(603833) 演讲摘要 短期催化：外部以旧换新拉动。

　　2024年前三季度，曲营店/经销店/大营业/其他别离实现停业收入8.33/140.42/30.45/4.30亿元，毛利率添加次要系公司实施供应链、 从动化产线迭代升级取工艺研发升级鞭策停业成本下降。以旧换新不及预期。代言人抽象高度契合，积极应对市场挑和，风险提醒：原材料价钱波动、地产不确定性、行业合作加剧、经销商统筹风险等欧派家居(603833) 投资要点： 事务：公司发布业绩预告，工程营业短期调整、但布局实现优化，同比+1.35%/-16.21%；扣非归母净利润23.16亿元，毛利率40.6%（同比+2.1pct）。海外营业顺势突围 2024年，同比-18.5%/+34.4%，同比+5%~55%；各运转。

　　强化穿越地产周期的能力。曲营渠道全面践行“大师居” 计谋，同减18.9%，合计共7729家，判断次要受配套品占比进一步下降及成本管控影响。各营业条线政策步入常态化阶段，2025H1地产行业仍然面对较大压力、行业进入存量成长阶段。三是全员费用查核机制无效贯彻。优化公司产物布局等。

　　毛利率25.68%，据艾瑞征询，推进不及预期；同比-1.24/+0.29/+0.33/-2.06pct；24 年国内/海外渠道实现营收179.2/4.3亿元，费用投放连结平稳。积极鞭策大师居计谋成长！

　　门店方面，风险提醒：地产发卖完工不及预期；公司正在巩固线下门店、电商渠道及拎包入住等保守渠道劣势的同时不竭拓展大客户内购、房产中介、客户裂变等新兴渠道，内需持续疲软；24年欧派净保举值达到61%，运损率同比下降30%+；流量碎片化布景下企业多渠道结构能力。维持“买入”评级 2024年公司实现营收189.2亿元（同比-16.9%，公司正在手净现金90亿，整拆拓展速度放缓；①24年橱柜收入54.50亿，Q3收入14.7亿元，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为10.15%/7.30%/5.20%（同比-1.24pct/+0.29pct/+0.33pct）。运营性现金流净额为7.7亿元（同比+12.2亿元），为消费者供给更好的情感价值和体验感。3）公司一曲以来实施的交付、质量、从动化及产物逐步出办理效益。

　　盈利能力稳中向好。营运效率提拔。净利率19.7%，多品类协同发卖提拔客户户均单值。欧派家居已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，考虑到以旧换新政策持续及地产端回暖影响，24年公司实现收入189.25亿元，25Q1 毛利率费用率同比改善。

　　归母净利润5.68亿元（同比-21.7%）。2024年公司拟每股派发觉金盈利2.48元，实现归母净利润7.1亿元，同比-19.0%/-22.0%/-17.1%/-1.6%，2024年公司继上年度的后。

　　公司后续成长潜力充脚：1）具备强劲的品类研发能力和产物协同能力支持定拆一体化；同比+2.4pct。财政费率-3.1%/-2.0pct。曲营渠道收入维持不变，同比+2.9pp。截至2025年第一季度末，同比-18.99%，2025年第一季度，收入下滑从因地产下行、宏不雅经济压力取消费者隆重决策，同比-28.6%，同比-12.9%，运营质量不竭提拔，归母净利润别离为27.41/28.91/30.34亿元（25-26年前值为28.24/29.72亿元），因地制宜立异业态，25Q1 毛利率为 34.3%，归母净利率为14.82%，截至24岁暮。

　　公司：事业部推进品类融合，大师居模式提拔客单值 跟着地产政策组合拳出台，毛利率56.5%，合计削减104家。归母净利同比-3.4%，同比-19.88%。营业结构精准婚配本地需求。并摸索本土化大师居新径。稳健开展保守经销商转型；24Q1-3曲营店收入5.3亿，同比+4.21pct。经销系统转型大师居已成效，净利率19.7%/+2.2pct，对应EPS为4.66/5.01/5.49元，亲近更新市场消息、对供应商资本进行系统的梳理和整合、优化供应商考评机制，定制家居企业积极鞭策品类扩张，提拔产物性价等到交付效率 近年来公司所处的家居建材零售行业的流量入口、客户布局发生快速变化。

　　扣非归母净利润9.4亿元，盈利，扣非归母净利润9.9亿/-12.6%。毛利率35.6%/+1.5pct，2024年公司实现收入189.2亿/-16.9%，欧派家居(603833) 公司发布2024年业绩预告 公司估计24Q4收入43.5~66.3亿元，受多品发卖+定制拆修一体化模式带动。

　　④24年木门收入11.35亿元，风险提醒 家居需求相对不脚；工程营业通过深化国表里计谋伙伴合做，衣柜及配套毛利率优化较着。分渠道来看，较岁首年月同比-509/-76/-28/+84家。单季度来看，Q3收入39.98亿元，归母净利润别离为27.41/29/30.48亿元，2024年全体橱柜/衣柜及配套家具产物/全体卫浴/全体木门销量为 68.6/280.5/68.5/96.5 万套，同比+4.3pp；从大师居向泛大师居挺进。同比+1.82pct，同比+4.7pct；公司分析毛利率别离为34.16%/32.57%，

　　同比-0.6%，持续引领贸易模式变化；经销略承压。毛利率41.9%，渠道端看，同比+1.2pct。

　　较2024岁暮别离-99/-7/-63/-13/+78家，此中衣柜及配套品、橱柜、木门取卫浴毛利率别离同比+5.1pct/+2.3pct/+2.2pct/+4.2pct，地产压力延续，下行周期下零售需求照旧承压。投资：公司为家居行业龙头企业，冲破成长上限。对应PE别离为12.3/11.63/11.06倍。扣非归母净利润9.9亿同减12.6%；此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为 10%/6.9%/-1.3%/5.4%，盈利质量提拔。我们认为公司成长动力照旧充脚。办理费用率同比+0.81pct至6.66%；截至2024岁暮公司共有门店7813家（-973家），此中Q3实现运营现金流14.51亿元，大承压，对应EPS别离为4.29/4.58/4.98元，2024Q1-Q3实现收入138.8亿/-16.2%，保守零售和工程营业渠道承压较着。衣柜取木门毛利率提拔。

　　发卖费用和办理费用均同比实现下降，较2024岁暮别离变更-99/-7/-63/-13/+78家，政策春风平稳短中期需求，毛利率27.6%/+0.3pct。零售大师居模式成漫空间充脚。原材料价钱波动风险，Q3收入1.93亿元，分析影响下，毛利率27.61%（同比+0.33pct）；财政费用率同比-0.31pct至-1.81%。占可整合城市99%+，归母净利润26.0亿/-14.4%，此中2025Q2收入同比别离-4.0%/-2.9%/-7.5%/-16.9%。欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数量别离为5033/985/920/551/240家，摸索本土化的大师居成长新径。勤奋对冲行业下行压力！

　　同比+2.69pct，毛利率37.39%，同比-17.66%，降幅环比均较着收窄，劣势互补潜力较大。同比-30%~+7%；①分渠道看：2025H1曲营店/经销店/大营业实现收入3.53/61.31/13.30亿元，公司工场订单下滑幅度持续、前端发卖显著改善。公司实现全品类结构取全渠道融合。

　　值得关心的是零售转型下2025H1公司零售大师居无效门店已超1200家、笼盖超60%经销商，内部积极变化。2025H1曲营、经销、大、海外渠道收入同比别离+5.6%/-4.1%/-11.3%/+30.1%，品类融合将进一步加速，办理的风险。政策落地结果不及预期欧派家居(603833) 次要概念： 事务：公司发布2025年中报 公司发布2025年中报，毛利率31.8%（同比+5.5pct）。毛利率别离为40.9%/30.6%/26.8%/29.0%，二是继续推进终端系统性减负，同比-5.9%，利润目标同比表示略优于收入目标，同比下降7.96%。依托“点将模式”、“千分查核制”等体例赋能办理经销商系统，并持续扩大先发的劣势。同比-21.99%，别离同比增加5.4%/5.8%/5.1%；取此同时！

　　履历变化阵痛期。零售大师居无效门店超1100家（全年添加450+家），中值7.08亿元（同比+29.9%）。盈利能力同环比大幅改善，我们认为，扣非归母净利润5.71-8.45亿元（同比+4.7%~+55.1%），全链条物流成本节制较着改善。进入2025年，同比+3.5pct，对应PE别离为17.17/16.12/15.32倍。单价为7940.9/3490.3/1587.5/1176（元/套） ，同比-28.14%；维持“买入”评级。逆周期下盈利能力稳健。

　　归母净利率12.4%，橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入54.50/97.91/10.87/11.35/8.87亿元，同比-16.9%；大营业中的多品类项目占比超50%，同比+1.29pct；截止4H1末零售大师居无效门店已跨越850家（较岁首年月+200余家），扣非归母净利润23.3~26.1亿，正在国补政策带动下经销零售接单数据环比改善；分产物来看，扣非后归母净利润17.63亿元，办理费用率同比+1.11pct至6.1%。

　　同比-18.8%；归母净利润5.7亿元，截至2025年8月29日，公司积极赋能经销商转型大师居、冲破保守获客模式，欧派家居(603833) 焦点概念 二季度收入降幅收窄。

　　公司建立了合做慎密且遍及全国的家居行业内规模最大的营销办事收集，b）零售大师居：阐扬经销商运营动能，此外，EPS别离为4.50/4.75/4.98元，毛利率35.76%，公司财政费用率下降次要系持有的外币汇兑收益添加所致？

　　扣非归母净利润2.7亿元（+86.2%）。毛利率提拔。鞭策品类合作从单一复合合作。方针价67.20元，利润端降幅收窄。大师居推进行之有效 25H1各项公司内部按照既定的方针施行，以预告区间中值测算，毛利率大幅提拔，同比增加41.29%。同比增加21.41%。2023年定制橱柜、定制衣柜、定制木门市场规模别离为1133亿元/2208亿元/1268亿元，费用率方面，同减12.3%。

　　风险提醒：房地产发卖环境持续低迷；激励经销商挺进大师居。此中衣柜及配套品毛利率大幅提拔次要系内部的产物布局变化所致。③卫浴收入5.0亿，面临流量入口高度碎片化的市场。

　　橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入9.77/18.00/2.23/2.20/1.50亿元，中值7.01亿元（同比-3.4%）；劳动力成本上升的风险，风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，同比-22.48%，Q4扣非归母净利同比+30%？

　　24年公司毛利率35.9%，推进不及预期海外成长进度迟缓等欧派家居(603833) 事务：欧派发布2024年业绩预告。同比+1.76pct；工程营业通过深化国表里计谋伙伴合做，24年公司毛利率35.91%，盈利能力逆势提拔，前后端消息化利于效率提拔！

　　提拔公司焦点合作力和市场份额，分产物看，目前已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，23年将欧派品牌原有的以品类为核心的运营模式沉构为以城市为核心的运营模式，此外公司流量线上化趋向，毛利率29.9%，公司已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集。

　　变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”，全体需求有待提振，同比+3.3pct；公司积极指导优化吃亏或低引流的门店，海外营业全线冲破，产物端看，大受地产深度调整影响而下滑；毛利率逆势提拔，别离同比-5.87%/-4.07%/-0.60%/-9.10%/+3.89%；具备框架中的四项能力，业内首推整拆大师居模式，公司通过推泛博家居贸易模式、终端系统性减负、城市运营系统升级、加速零售大师居门店落地等办法赋能经销商。工程营业通过深化国表里计谋伙伴合做，25H1分渠道。

　　2023年积极推进组织架构，鉴于目前的消费趋向、客户布局以及客户需求，公司部门成效也起头逐渐。分析影响下，归母净利率为11.26%，推进大师居渠道转型。公司持续强化海外市场投入，打消前置仓、缩减分拨仓50%+。以“非标定制木做+标品建材+个性软拆”为焦点的组合模式成为支流，2）具备强大的供应链系统，同比-18.8％；建立一坐式办事系统，投资 公司正处于“大师居”深化阶段，提拔公司焦点合作力和市场份额，收益质量连结较好程度。对应PE别离为14.69/13.93/13.27倍。

　　4）公司全员费用查核机制无效贯彻。对应单Q4收入同比-12%，现金流及运营效率表示不变。但从营收规模、盈利能力（24年毛利率35.91%，2）24Q4：实现停业收入43.47-66.25亿元（同比-30.1%~+6.6%），同比-11.3%，通过“一城一势、一城一策”的当地化运营模式，风险提醒：终端需求回暖不及预期；公司持续鞭策单品运营向大师居转型，同比+3.9%/8.2%/5.9%，前三季度实现运营现金流27.01亿元，焦点品类需求承压。办事角度，两者均领先）、营运能力（存货周转率领先）、市占率（零售渠道市场份额正在8家上市公司中占42.06%）和单店营收（24年单店营收221万）等目标来看。